染料重镇将迎环保大考 染料涨价引关注

随着新一轮中央环保督查的临近，尚未接受环保督查的浙江即将迎来的一场环保大考。国内“染料重镇”浙江绍兴，已经有部分企业开始关停，染料价格也在近期出现涨价。

今年，中央环保督查将实现对全国所有地区的全面覆盖，在前三批次环保督查名单没有出现的浙江省，接下来将会接受新一轮的中央环保督查。

国内的染料产能高度集中于浙江，且以绍兴上虞为中心。公开数据显示，其中分散染料产能达44万吨/年，占全国的80%；活性染料产能达17.5万吨/年，约占全国的38%。其中，a股上市的浙江染料企业，就包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团。其中，浙江龙盛和闰土股份，均位居绍兴上虞区。

中银国际研报指出，浙江省是目前我国乃至世界上最大的染料生产基地，这次中央巡视组对浙江染料大省的督查，可能会对中国染料企业产生重大的影响。

中银国际认为，常态化、制度化的环保督查，对以染料为代表的高污染行业的震慑力巨大，将大幅增加企业的生产成本，对于一些生产水平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说，未来经营将面临巨大的监管压力。加之供给侧结构性改革的持续推进，部分产品将面临落后产能出清、供给减少的局面。

相关概念股：

闰土股份：1q2017 染料量价齐升，公司盈利大幅增长

2016 年公司实现归属净利润 6.6 亿元， 同比下滑 10.04%。 公司 2016 年实现营收 43.53 亿元， 同比下滑 3.73%；实现归属净利润 6.6 亿元， 同比下滑 10.04%； 实现 eps0.86 元/股。公司 1q2017 实现营收 14.53 亿元，同比大增 59.68%；实现归属净利润 1.6 亿元， 同比大幅增长 175.49%；实现 eps0.21 元/股。 公司同时公告 1h2017 预计实现归属净利润 3-3.5亿元， 同比增长 13.63%-32.56%； 以此测算， 2q2017 预计实现归属净利润 1.4-1.9 亿元， 同比下滑 7.72%-32%。

2016 染料量增价跌，扣非后利润小幅下降。 公司 2016 年累计销售染料14.74 万吨， 同比增长 14.22%，市场占有率继续稳居国内染料市场份额第二位。另一方面， 2016 年染料价格先涨后跌， 全年来看公司染料销售税后均价为 2.38 万元/吨， 较 2015 年 2.78 万元/吨同比下滑 14.57%；染料毛利率为 33.19%，较 2016 年同期小幅减少 0.47 个百分点。受此影响，公司全年实现扣非后归属净利润 6.5 亿元， 同比仅小幅下滑 2.19%。

1q2017 染料量价齐升，继续看好后期价格走势。 2017 年行业进入快速去库存阶段，公司染料销量和价格大幅上升。 2017 年一季度以来，染料价格已提价 2 次，分散染料价格从年初 23 元/公斤上涨至 28 元/公斤，活性染料价格从 22 元/公斤上涨至 29 元/公斤。随着原油价格反弹，染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均大幅涨价，染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强，将使得染料综合成本不断攀升，在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。

公司未来外延步伐仍将持续，值得期待。 公司此前停牌进行重大资产重组，并于 2017 年 1 月 12 日公告因资产购买交易的核心交易条款不能达成一致意见而终止重组， 并承诺复牌之日起 1 个月内不再筹划重大资产重组事项。尽管此次重组没有成功， 但公司外延步伐并未停止，公司主业染料业务能带来稳定现金流，从而给外延收购创造有利条件。 公司表示将继续推进现有业务稳步发展，积极创造有利条件进一步完善产业布局，继续利用资本市场积极寻求外延式发展机会。

预计公司 2017-2019 年的 eps 为 1.01、 1.13、1.27 元。公司作为染料标地，业绩弹性最大，故给予公司 2017年 18 倍 pe。

风险提示。 染料价格下跌，宏观经济下行。

浙江龙盛：染料量价齐升，一季度业绩大幅增长

公司实现归属净利润 5.01 亿元， 同比大幅增长 62.37%。 公司 1q2017 实现营收 39.39 亿元， 同比增长 32.16%，实现归属净利润 5.01 亿元， 同比大幅增长 62.37%；实现 eps0.15 元/股。公司一季度业绩大幅增长主要系染料量价齐升所致。

染料进入去库存周期， 一季度销量大增。公司 1q2017 累计生产染料 5.5万吨， 销售 7.9 万吨，实现营收 26.05 亿元；公司染料销量远远大于产量，主要系进入 2017 年以来行业进入去库存周期。公司2016 年累计销售染料仅为19.61万吨，同比下滑 14.57%，而 1q2017 染料销量已占 2016年全年 40%，判断2017年公司染料销量将重新回到正常水平， 较2016 年同期大幅上升。

染料价格同比小幅上升，德司达盈利能力稳定。从公司披露的经营数据可以看出， 1q2017 国内分散和活性染料价格同比小幅上升，环比略有下降；德司达分散染料价格同比环比均有小幅提升，德司达活性染料价格同比上涨，环比略有下降。 另一方面， 从成本角度看，国内分散染料主要成本基本保持不变，活性染料主要原材料对位酯呈下降趋势；而德司达分散染料和活性染料主要原材料价格均略有下降。 因而公司1q2017毛利率同比大幅提升3.77 个百分点， 环比持平。

环保整治加强， 中间体成本上涨推动染料价格趋势向上。1q2017 公司中间体主要原材料价格走势呈显著上升趋势，在此推动下间苯二胺和间苯二酚价格也略有上涨。随着原油价格反弹，染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均显著拉涨，染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强，将使得染料综合成本不断攀升，在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。

公司成功进军食品添加行业，染料价格有望走强助推业绩好转，预计 2017-2019 年公司 eps 分别为 0.79 元、 0.86 元、0.90 元。

风险提示。 原材料价格波动风险； 市场不及预期风险。

安诺其：精细化染料龙头，产业链布局多点开花

公司 2016 年全年实现营业收入 10.04 亿元，同比增长 45.46%； 实现归属上市公司股东的净利润 8185.8 万元，同比增长 32.12%。 公司营收同比大幅增长主要来自于七彩云电商平台的建设和运营，以及产能增加、销售渠道拓展等因素；净利润同比增长主要来自于销售额增加、产品结构调整、中间体投产、 新产品销量提升以及污水 ppp 项目带来的贡献等。

产能扩张顺利，未来仍有空间。 2016 年，公司分散染料 25000 吨生产环保项目的竣工验收通过，使公司分散染料产能增至 36000 吨。截止年底，公司已形成分散染料 36000 吨、活性染料 8500 吨、染料滤饼7000 的生产能力，另外，“烟台安诺其精细化工 30000 吨中间体项目”已完成了项目初期工程，截至报告期期末部分中间体已投产，保证了部分主要分散原料的供应。 公司非公开发行募集资金申请于 2017 年 1月审核通过， 中间体及活性染料技改项目在列， 未来产能有望继续扩张。

 

七彩云平台顺利运营， 拓展销售模式。 七彩云电商平台于 2016 年 4月上线，建立了染料及相关化学品的细分化 b2b 电子商务平台， 同时还承担着教育培训平台和产业信息平台。 2016 年， 该平台累计交易额突破 3 亿元， 合作印染企业会员 500 多家，签约供应商超过 50 家。不断拓展新业务，打开成长空间。 公司污水处理项目“蓬莱市北沟工业区 20,000t/d 工业污水项目” 以及“东营河口经济开发区污水项目”，稳步推进，东营北港已实现净利润 512.21 万元。 公司投资 3000 万元，获得苏州锐发 10%股权，并获得锐发公司增资扩股部分 70%的股份受让权， 从而正式进入数码印花喷头的研发和应用市场。