姹紫嫣红总是春——环保收紧下染料及印染行业产业解读会议纪要

环保观点：近期政策剑指大气治理、流域治理、农村环境整治和土壤修复

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从全国31个省市、自治区公布的2017年的政府工作计划及近期发布的一些政策法规来看，对环保行业的影响主要集中在大气治理、流域治理、农村环境整治和土壤修复四个方面，下面我将逐一展开介绍：

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在大气治理方面，“京津冀”地区是重要战场，“削减燃煤”是主要手段

从公布的2017年的政府工作计划来看，在31个省级行政单位中，有14个提出将“削减燃煤使用量”作为大气治理的重要措施，其中北京、天津、河北分别给出了详细量化指标：1）北京提出“完成700个村煤改清洁能源，实现城六区和南部平原地区基本‘无煤化’，实施4000蒸吨燃煤锅炉清洁能源改造，工业企业燃煤设施‘清零’，全面淘汰10蒸吨及以下燃煤锅炉，采暖季结束后华能北京热电厂燃煤机组停机备用，全年压减燃煤30%”；2）天津提出“改燃关停7台煤电机组和380座燃煤锅炉，全面治理城乡散煤，PM2.5年均浓度降幅好于去年，完成国家“大气十条”目标任务”；3）河北提出“城市主城区基本淘汰35蒸吨及以下燃煤锅炉，确保廊坊、保定禁煤区18个县（市、区）散煤归零”。

除此之外，近日环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》。去年12月习主席在中央14次财经工作领导小组会议上提出的北方冬季采暖是重要的民生问题。与之对应，在《方案》中对于生活原散煤的控制也提了一些要求，比如在京津冀这2+26个城市中每个城市要进行5-10万户的清洁采暖的改造。

综合来看，“十二五”期间，二氧化硫、氮氧化物等主要空气污染物排放总量分别减少18%、19%，超额完成节能减排预定目标任务，火电企业基本完成脱硫脱硝改造。与此同时，大气治理边际难度提升，进入攻坚阶段。我国传统化石能源储量存在“多煤、少气、贫油”的特点，这造成了能源消费结构中煤炭消费量偏高的现状，同时由于煤的燃烧过程中会产生较多的二氧化硫、氮氧化物及粉尘颗粒物，由此带来严重大气污染问题。各地工作报告中重点提及“削减燃煤”、“煤改电”、“煤改气”等内容，重申了政府层面改善能源结构，提高清洁能源使用比例的决心，天然气、生物质发电等清洁能源将迎来发展机遇。

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“河长制”迅速推行，“流域治理”成为重要主题

在各地政府工作报告中，“流域治理”这一主题一共被提及24次，是一项重要内容。同时“河长制”作为被各地方政府所认可的“流域治理”重要措施也高频率出现，“河长制”的推行明确了水环境污染治理和水资源保护的责任体系，将治理结果与业绩相挂钩，极大的强化了政策执行力，流域治理工作将迎来历史性机遇。我们由此判断，16年以来各地政府通过PPP模式连续推出大型“流域治理”的大趋势仍将维持，相关领域企业仍将受益。

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农村环境整治被提上议事日程，“农村污水处理”将率先受益

农村环境整治也是各地政府工作报告中的一大热点，被反复提及，部分省市还给出了明确的任务目标，比如，上海提出“在2017年完成6万户农村生活污水处理工程”、山西提出“推动41个农村垃圾治理试点县和8个农村生活污水综合利用示范县建设”、江西提出“对2万个自然村组实施整治；抓好农村生活垃圾和污水治理整治农业面源污染”等。我们认为，随着政策推进以及居民环保意识的不断增强，大力推进农村环境整治工作的外部条件已经成熟，相关领域将进入快速发展阶段。

从近期发布的《全国农村环境综合整治“十三五”规划》来看，目前我国仍有40%的建制村没有垃圾收集处理设施，78%的建制村未建设污水处理设施，40%的畜禽养殖废弃物未得到资源化利用或无害化处理，农村环境“脏乱差”问题依然突出，环保形势非常严峻。我们认为“农村废水处理”作为农村环境整治中最亟待解决的问题，将最先走入实质性落地阶段，巨大的市场空间将得到快速释放。

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“土壤修复”市场仍处于起步阶段，关注度显著提升

通过梳理政府工作计划可以看出，31份地方报告中有16份提到了“土地修复”相关主题，说明这一细分领域的关注度已经得到显著提升。但是仔细观察可以发现，在提及“土壤修复”时，各地报告中多采用“试点”、“开始”、“全面启动”等字眼，而且关于“土壤修复”的描述并不像“大气治理”和“流域治理”相关主题那样详细和量化，说明政府层面对于“土壤修复”的推进仍然处于起步阶段，但随着关注度不断提升，这一市场的快速发展值得期待。

 

化工观点：本轮提价顺利，染料龙头业绩有望显著提升

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中国产能占全球6-7成，寡头垄断市场

目前全球60-70%产量集中在中国，而国内产能集中度也非常高，闰土、龙盛和吉华三大企业的分散染料产能就占到全行业的70%，活性染料行业前五家企业的产能也占到了67%左右。整个市场格局呈寡头垄断局面。

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持续提价，价格在震荡中上升

分散黑价格从去年年初1.6~1.8万元/吨涨到去年10月的3.8万元/吨，之后回跌到今年年初的2.1～2.2万元/吨左右。价格回跌原因具体有三点：

去年G20峰会对印染行业需求影响较大，行业停产一个月左右，恢复生产后预期的需求旺季爆发没有想象中那么乐观。

下半年印染行业企业库存很高，甚至达到半年以上的库存量，价格上升未能持续下去。

行业内各企业间形成了涨价默契，但行业需求并没有想象中乐观，导致提价到最后不了了之。

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看好今年的染料价格上涨

各企业出货量从去年12月开始好转，调研发现今年一月各企业出货量很高。

今年年初下游的印染企业库存下降很快，伴随出货量的增加，生产企业的库存也开始大量消耗。已经位于底部的价格加上库存的低位，使得未来价格上升空间很大。另外由于G20峰会的影响逐渐消退，今年染料需求量会好于去年，染料原材料价格近期的大幅上涨也推动着价格提升。

环保政策收紧，在小产能集中的江苏的苏北地区和山东地区，环境整治力度逐渐加强，小企业受影响很大。

几家巨头企业基本面较好，开始有提价想法。龙盛收紧专利，从供给端限制具有专利壁垒的染料产品。

去年大部分染料企业利润均有所下滑，而目前分散黑价格已经上涨到2.8万元/吨，实际成交价在2.5万元/吨，已经高于去年的平均价2.3万元/吨，相比去年业绩一定会有大的改善，甚至有希望达到2014年左右的水平。

在成本推动与环保压力驱动下，活性染料中间体近期提价较快，虽然之前受影响较大的楚源近期逐渐复产，但开工并没有很顺畅，产量也没有明显上升。像安诺其等企业都自己配套相关中间体，而且不少企业已经在去年存了足够的原材料库存，所以总体看来染料企业今年业绩都会不错。

 

推荐标的：

闰土股份：染料弹性最大。

浙江龙盛：估值安全边际高，地产业务将会在未来2～3年后贡献业绩，中长期更为看好。

安诺其：仍然推荐。不是单纯的染料企业，也在向数码印花、环保、新材料等方向发展，成长空间大。

另外，关注亚邦股份、海翔药业。

 

纺服观点：印染供给侧改革推进顺利，龙头提价顺畅，行业整合带来巨大空间

推荐：航民股份

随着环保监管的日益严苛，印染这一重污染行业落后产能持续出清，且长期来看行业整合揭开帷幕，集中度有望显著提升。航民股份作为我国印染行业龙头企业，上市以来业绩持续稳健增长。受益于上游染料提价向下游的价格顺利传导，且G20关停因素消除后产量增长，航民业绩增速在2017年有望显著提升。公司目前手握充沛现金，行业整合地位、实力和意愿毕备，未来通过外延并购扩张产能空间巨大。看好公司长期发展，持续推荐配置。

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供需格局优化，排单供不应求

随着去年G20峰会的召开，印染主产区产能关停规模较大，以绍兴为例，去年政府关停了108家企业，村里的小产能、高污染的落后产能都被关停。而福建、广东等地区关停力度也非常强，导致2016-2017年开年以来萧绍地区接到了需多来自广东、福建的印染订单，外来订单量远高于2015年及之前水平，由于印染一般都是配套产业链设立产能，跨地区的印染订单需求要支付来回的运费，因此这样的情况出现应该是由于福建、广东、江苏等产区的产能已经出现了严重的不足，才导致订单需求外溢。

2017年开年以来，绍兴地区订单排单情况火爆，整体来看大小厂开工率均饱和，印染费用整体趋升，目前较年初提升了10%左右。

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供应侧趋势：整体迁移产业园区成趋势，行业集中度趋升利好龙头

以绍兴为例，政府设立了滨海产业园区，推动印染企业入园，未来对于入园企业政府将给与水电气等配套等政策支持。

入园企业门槛较高，利好大企业。从规模来看，入园企业的排污配额要高于1万吨，使得许多不满足这一条件的小企业难以迁入；从迁移成本来看，入园企业的旧设备面临淘汰，完全更新设备所需要的成本较大，以1万吨排污量的企业为例，迁移成本将高达1-2亿（其中染色设备成本较低，印花设备成本更高），不具备资金实力的小企业将难以承受。而未能入园的企业将面临（比入园区企业）更加严格的环保监管要求，也将承担更加高的环保成本。

整合成为趋势，行业集中度有望提升。一方面，小企业之间互相抱团进园区已有先例，另一方面，面临更高环保成本的小企业倾向于将产能出售给优质龙头企业，此外，政府通过关停小产能收回排污权后，可以通过拍卖给复合要求的优质印染企业，使得大企业可以通过购买排污权获得产能扩张的机会。

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需求趋势：高品质印染产品受热捧，低端印染需求下降

印染产品品质差异较大，需求出现两极分化。从坯布来分有涤纶、棉、混纺等，从价格来看印染费用较低的有1.8元/米，较高的有4元/米以上甚至更高。从近年订单需求来看，高品质产品的需求相对比中低端品质需求更高，能够生产此类产品的大厂排单更为抢手，而生产中低品质产品的小企业需求表现一般，往往通过价格竞争获取客户，提价幅度不及高品质订单。

目前国内印染产品和国外还有较大的差异，主要表现在平品质和环保水平上，向国外优质企业学习和靠拢是未来行业升级的方向，技术改造在不断推进，引进节能减排的设备，引进了很多数码印花设备等。随着产品品质的提高，印染费用的提升也是大势所趋。

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染料库存较低，但价格传导顺畅

由于产能满产需求较好，染料耗用速度较快，目前绍兴地区印染行业库存大概在2个月左右，但是染料成本仅占公司生产成本的15-20%，染料提价带来的成本压力可以顺畅地通过终端印染费用提价（目前提价10%）进行转嫁，并不会有太大压力。

另外，绍兴企业已经完成了煤改气，使用天然气或者蒸汽。整体来看使用气的成本比煤炭仍高0.1元/米，但更环保。

目前行业平均毛利率和净利润率水平分别为30%和20%，但是企业之间盈利状况差异较大，有些企业经营管理不善也会有亏损的可能。今年来看优质企业业绩增长应该能保持在10%以上。

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在大气治理方面，“京津冀”地区是重要战场，“削减燃煤”是主要手段

目前部分印染产能向乌兹别克斯坦、印度尼西亚等地区转移，一方面是考虑到当地的土地成本低廉，人工成本优势显著（以乌兹别克斯坦为例，人工工资仅为国内的1/5不到），且地方政府会有财税方面的支持。但是环保仍有要求，例如COD一定要控制在200以内。

然而目前这一情况处于初期，涉及的产能迁移规模仍较小。

 

转自：http://www.gold678.com/dy/P/82019383